类目提升与 IP矩阵夯实基础，AI 创变游戏研运推动全新提升。大家认 为此，网易作为全球领先的游戏玩家，拥有强大的堡垒，并根据类别不断改进 IP 矩阵 打磨游戏基石，AI 建立新的玩家体验，促进研究和运输管理的改进 AI 新升级的网易游戏预计将进入一个新的改进周期。 考虑到游戏市场恢复稳定，总商品表现稳定，新上线商品表现良好， 累加 AI 公司经营效率有望实现稳步增长，预测公司的深度创变管理将得到改善 司 2023-2025 年经调整纯利润 260.50/287.30/317.14 亿元，对应 PE 分别是 19X/17X/16X。

2.1. 全球移动游戏之王，四大业务领域的多元化发展

公司以游戏发家，业务多元化发展地位牢固。网易以网络服务发家， 始创于 1997 年，2000 2020年在美国纳斯达克交易所出售 年 6 月赴港 二次上市，并于 2020 2021年网易有道发售完成 年云音乐分拆上市。 公司经 20 经过多年的发展，在游戏及相关增值服务的基础上形成了有道、 以网易云、创新等业务为主的四大业务领域，商品矩多样化 阵。其中，公司依靠自主研发和代理 140 尾部游戏是全球头部游戏的发行 公司，据 Sensor Tower，网易不断入选全球手机游戏发行商 Top100，2021- 2023 年 6 中国手机游戏发行商月均位列入榜单 三、龙头企业地位扎实。

2.2. 信息服务发家，游戏全面发展 AI 赋能升级

互联网在线客服致富，以游戏为中心完成业务多元化。1）1997年-2000 年：基于门户网站发布广告和在线客户服务。公司 1997 年 6 成立月，发布月 中文搜索引擎“Yeah”；1998 年 1 中国电子邮件系统网易电子邮件于月发布； 公司同年转为以 163 以门户网站为基础，推出广告和服务平台 在线商城等信息服务。2000 年 6 2)2001年纳斯达克在美国销售 年2015年：自研 代理发展端游，业务趋于多元化发展。公司自研 代理双 管齐下布局游戏业务，打下游戏头发行商的地位。自研层面，2001 年网 易于回收中国开放式图形 MUD 天夏科技模块，在线游戏事业部成立， 《西游记》的主要产品是在公司研发部门的基础上开发的。2002 年网易发布了《大》 话西游 Online II》，2003 年 12 《梦幻西游》于月发布 Online》，皆平稳经营 而且还保持较高的热量。代理层面，2008 公司获得暴雪游戏独家授权，经营《星际争霸》 II》、《魔兽争霸 III》全球重磅产品，如国外市场收入和影子 日益增加的响力。2)公司进入线上教育等领域，2006 2007年成立有道，2007 年 9 有道词典于月公布， 2010 年到 2012 2000年，先后推出网易示范课、网易示范课 易云阅读、有道云笔记、有道学校等。，并逐步拓展在线教育业务领域；2009 网易味央年推出，涉足农业。2013 年 4 月，网易云音乐发布 UGC 歌单 支持创作高活跃音乐社区的原创歌曲。2015 年 1 月网易考拉海 淘平台发布(后来 2019 年被阿里回收)， 2016 年 4 月 ODM 优选电商 网易精选发布；3)2015 年-2022 年:手机游戏全面提升，有道，云音乐分拆 发售。2013 年终转让《梦幻西游》 2 2015年，口袋版开启了手机游戏市场- 2018 《率土之滨》陆续推出。、《阴阳师》、《第五人格》等精典爆品 手机游戏市场继续在各跑道破旧立新竞争。2019 2020年完成网易有道发售 2021年，网易在香港证券交易所二次上市 年云音乐分割出售。2022 年推出 《蛋仔派对》不断点爆，表现亮眼；4)2023 年以来：AI 创变公司全 面更新。加快公司多个技术实验室和技术研究院的探索 AI 游戏、AI 教 教育、工业、诊疗等重点领域的融合创新。2023 年 6 月亮推出的《逆水寒》 手游凭着 AI bot、AI NPC 集捏脸、写诗等玩法问世，霸榜 ios 游戏 免费畅销榜 公司未来将继续探索Top5 AI 大模型的突破、应用、全面 突破技术模块，AI 卡颈行业，如大模型、芯片等。

2.3. VIE 结构稳定性高，核心管理团队经验丰富

公司采用 VIE 股权集中，结构稳定性高。根据公司年报，截止日期 2022 年底，创始人丁磊根据 Shining Globe International Limited 间接持股公司 41.98%的股份拥有公司的绝对控制权。另外，公司采用 VIE 架构，其区域 关键控投子公司对应其四大业务领域，包括网络游戏为主的网易 (杭州)网络有限公司(100%控制投资)，以网络教育为主的有道信息技术 有限公司(持仓 55.0%），杭州网易云音乐科技有限公司主要是在线歌曲 司（持仓 以电子商务为主的杭州网易精选贸易有限公司(100%) 控投）。

公司管理结构稳定，核心团队经验丰富。

公司管理结构稳定，核心团队经验丰富。网易创始人兼 CEO 丁磊目前 杨昭轩仍然是集团层的关键经理，也是首席财务官。集团的下列业务已移交给集团 由各事业部总裁承担。事业组总裁丁迎峰管理网易互娱华南区， 事业组总裁惠晓军承担华东区，事业组总裁胡志鹏管理雷火事业组，网络 易副总裁周枫承担网易有道，严选事业部经理梁钧承担网易严选 网易副总裁陈刚承担杭州研究院的网易云音乐业务由丁磊本选择 人管理。

2.4. 经营效率稳步增长，游戏收入是基本增长的驱动力

公司收入稳步增长，经营能力稳步增长。2022 公司年营业收入9655 亿元，同比 10.1%，近五年 CAGR 为 16.34%；毛利润 528 亿元，毛利 率同比增 1.07pct 至 54.68%。2022 年经调整纯利润 228.08 亿元，同比 15.42%。公司运营能力稳定，2022年 年及 2023Q1 毛利率是 54.68%及 59.48%；同比 1.06pct 及 4.99pct；净利率分别是 20.56%及 26.79%，同 比 1.18pct 及 8.47pct。除 2019 脱离网易考拉危害毛利率和净利率波动 此外，公司往年毛利率和净利率呈持续增长趋势。

提高游戏和增值服务的动能，提高有道和云音乐的运营能力。收入结构 游戏和增值服务业务是公司的主要收入来源，近五年收入占70% 而且稳步增长。2022 2022年Q1年游戏及增值服务 包括新规范 CC 直播、UU 加速器等增值服务的收入为 745.7 亿元，同比 18.7%，占 总收入 77.27%，同比 0.58pct；2022 年有道收益 50.1 亿元，同比-6.4%， 占总收入 5.19%，同比-0.92pct，目前正处于转型期；云音乐管理稳定， 2022 年营收 89.9 亿元，同比 28.5%占总收入，占总收入的28.5% 9.32%，同比 1.33pct。 此外，2023Q1 游戏及相关增值服务收入 201 亿元，同比 7.6%，占 总收入 80.4%，同比 9.4pct；有办法实现收入 11.63 亿元，同比-3.10%，占 总收入 6.65%，同比 1.56pct；云音乐实现收入 19.60 亿元，同比-5.19%， 占总收入 7.82%，同比 0.95pct；创新和其他业务实现收入 18.58 亿元， 同比-36.6%受规格调整的危害，占总收入的% 7.42%，同比-5.32pct。公司游 戏剧和增值业务促进收入持续增长。有道经过业务调整后亏损改善，云音 乐收入比例不断上升，公司业务多元化战略成果逐渐呈现。公司游 戏剧和增值业务促进收入持续增长。有道经过业务调整后亏损改善，云音 乐收入比例不断上升，公司业务多元化战略成果逐渐呈现。

手机游戏为收入的关键贡献来源，终端游戏受到暴雪游戏停运的危害。进一步分割游戏 以及2022年增值服务收入 年及 2023Q1 游戏和增值服务各自实现收入 746 亿元、201 亿元，同比 18.72%、 7.6%。其中，2022 年及 2023Q1 线上 游戏收入为 688.4 亿元及 186 亿元，同比 7.26%及 7.6%；同期手机游戏收入 分别占网络游戏收入 66.9%、72.3%分别达到 461.24 亿、134.48 亿元， 同比增加 2.17%、16.33%；同期端游收入达到 227.16 亿元、51.52 亿元 同比 19.80%、-9.9%占网络游戏收入的比例 33.1%、27.7%主要代理 短期影响理暴雪游戏停运。目前，公司传统旗舰产品《梦幻西游》、《阴 阳师》、《第五人格》、《永劫无间》依然保持稳定的表现，休闲竞技手游《蛋》 “仔派对”保持了强劲的流水和用户增长，IOS 畅销榜平稳，新产品陆续上线 手机游戏的收入空间有望进一步开放。目前，公司传统旗舰产品《梦幻西游》、《阴 阳师》、《第五人格》、《永劫无间》依然保持稳定的表现，休闲竞技手游《蛋》 “仔派对”保持了强劲的流水和用户增长，IOS 畅销榜平稳，新产品陆续上线 手机游戏的收入空间有望进一步开放。

优秀的成本控制，坚定的科研投入驱动创新。花费端，2022 年公司销售 及市场费用 134.03 亿元，同比 9.73%的销售费用率为 13.89%，同比0.05pct，受引流成本和游戏产品先发宣传的危害，2020年 年前销售费 利率短期波动，然后稳步下降。公司 2022 年研发支出 150.39 亿元，同比 6.84%的研发费用率为 15.59%，同比-0.48pct，研发支出持续增长 趋势，公司继续增加游戏和 AI 科研投入。公司 2022 年一般及期间费用 46.96 亿元，同比 管理费用率为10.13% 4.87%，同比一致，近 5 年成本基本稳定，成本控制水平较好。

3.1. MMO 基本盘牢固，多品类推广，创造丰富的类别矩阵

公司运输类别多，自主研发 MMO 为基础。目前公司经营超级 150 款游戏， 包括自主研究和代理 MMORPG、收集卡牌手机游戏（CCG）、第一人称射击 抵抗竞技游戏和游戏 模拟游戏等休闲游戏。截至 2022 年底， 公司最受欢迎的手机游戏大多是自主开发的游戏，发布的旗舰 MMORPG《梦幻 手机游戏《西游记》和《大话西游记》至今持续升温。

3.1.1. 手机游戏市场仍然相对较大，传统类别改进了广阔的新类别空间

手机游戏仍然是最大的市场，终端游戏的市场容量基本稳定。根据伽马的数据，2022年， 中国游戏行业具体销售额 2658.80 1亿元，同比-10.3%，客户规模达到 6.64 亿人，ARPU 约为 400.42 元。其中，网络游戏市场的实际销售收入为 1930.60 1亿元，同比-14.4% 72.61%的客户规模达到 6.54 亿多， ARPU 约 295.20 元仍然是中国最大的市场；客户端游戏市场的实际工资 728.2 亿元，同比 4.4%，占比 27.39%的端游市场较早成熟 规模基本稳定。

MMO、SLG 市场完善后，新品类市场空间广阔。看细分类别，看领域 类别多元化趋势显著。根据伽马数据，2022年 年，收入排名第一 100 的移 在动态游戏产品方面，角色扮演游戏、卡牌游戏和策略游戏的数量 主，比例分别为 24%，12%、11%；在收入方面，角色扮演游戏的总收入最高 高，比例为 18.17%；其次，多人合作战略竞技游戏的比例是 15.31%；射 击游戏排名第三，比例为 三者占总收入的14.94% 48.42%。近三年 来吧，角色扮演一直是头部网络游戏产品中数量最多的游戏分类，但在上面 三类游戏的总体比例呈逐年下降趋势，玩家对网络游戏多样化的需求也有所提高。近三年 来吧，角色扮演一直是头部网络游戏产品中数量最多的游戏分类，但在上面 三类游戏的总体比例呈逐年下降趋势，玩家对网络游戏多样化的需求也有所提高。

用户偏好多样化，休闲，模拟操作、当代流水持续增长。在兴趣 在独立的支持下，以休闲和游戏管理为主的细分行业普遍相对稳定 在该领域产生长期潜力来源的用户群。另一方面，细分行业内部 马太效应加剧的主要原因是客户的特色偏好和产品生存压力的增加 因此，由于精细化和独特的产品特点，设计类和非对抗竞技类往往具有独特的特点 深受用户喜爱。

3.1.2. 以 MMO 为基座，关键类别推动多品类探索加速

MMO 基本盘牢固，多品类探索全面加快。纵观网易游戏的产品矩阵和 2015-2016年探索过程：MMORPG 不断提升。2015 网易游戏从年开始 先后推出回合制 MMORPG 产品“梦幻西游”、《大话西游》是热销 十大熟客排行榜；2016 年推出即时制 MMORPG《鬼故事》；18 年《楚留 发布首周新增香味已超过 1000 万，DAU 也打破了 280 万，曾长驻畅 销榜 Top 5。2）2017-2022：CCG、SLG 等全面探索。2017 年至今，网 易游戏在品牌推广、头部市场竞争玩法、品类布局、新市场探索等方面进行了整合 加快身体对策层面的节奏。其中，2017 年 RPG “阴阳师”牌组走红，SLG 类《率土之滨》经调整后全面爆炸；2018年 多年来，多方努力宣布五款新产品 对应各个领域、主题、玩法，例如主推 PC 客户的荒野行动 PC Plus》、切割动画用户市场的代号：Ace》、看沙盒比赛客户的量子特 攻》、2.5D 《孤岛先锋》的视角和多职业竞争的《第五人格》；2019 年， 公司代理的《Sky 以恢复探索和等待社会属性吸引了许多高粘度 客户；2021 年探险 RPG 卡牌手机游戏《哈利波特:魔法觉醒》问世， 持续霸榜 IOS 免费榜 9 天哪，同年端游《永劫无间》突破了买断制游戏的销售 售纪录后，并且不断更新 2022 年 6 月发布 Xbox；3）2022 迄今：休闲 比赛及泛 MMO 类别不断深化。2022 自年以来，休闲竞技游戏《蛋仔派》 对》以 UGC 作为基座，在非热门品类逆大环境中，真正的跑车对战手游 “巅峰快速”赢得了玩家的青睐，不断占据榜单 IOS 免费畅销榜，即时制 MMO RPG手机游戏《逆水寒》结合开放世界，解迷MOBA 等几种玩法，现在 稳坐 IOS 免费榜前五名。

3.1.3. 推动“率土” SLG 改革，阴阳师完成 CCG 提升

以产品试错打磨竞争力，成功获得几款优秀爆款。公司有勇气创新产品 网易游戏的竞争力不是基于流量优势或平台进入 嘴，但基于扎实的产品力量，对玩家需求的深刻理解，以及探险家的探索 索精神。公司有勇气创新产品 网易游戏的竞争力不是基于流量优势或平台进入 嘴，但基于扎实的产品力量，对玩家需求的深刻理解，以及探险家的探索 索精神。因此，获得了包括第五人格在内的几款优秀爆款产品。、哈利波特： 魔法觉醒》、蛋仔派对等。其中，2018 第一年推出的非对抗竞技游戏 五人格创新恐怖主题，提升游戏玩法，嵌入赛季体系，融合解迷元 素，发布 10 天 DAU 提升 1000 万，在这条不受欢迎的跑道上成功升级 绩。在人生观的帮助下，哈利波特：魔法觉醒 RPG，提炼 MOBA“跑位” 原素，发布两个月的收入 2.28 亿，首月 1.8 亿创 IP 游戏新高。

刷新《率土之滨》 SLG 品类老模式，以赛季联盟战升级玩家体验。 《率土之滨》的创新点主要包括:1)大地图游戏:三国时期的地理和地理 在边缘的前提下，催生出攻占资源、修路、建造要塞、攻城等玩法，注重联盟 部门玩家配合；2)卡牌玩法:建立完整的将领个性化培训体系，重视将领 组合；4)赛季方式，基于联盟的同一服务器决定赛季的胜负，赛季结束 保存支付养成的将领，清除土地封地，重新配对，有利于长期经营和新的运营 玩家更友好；5)台本玩法：玩家可以在每个赛季初选择台本，获得全新的身体 基本的份和区域，升级玩家的游戏体验，减少用户流失。

“阴阳师”微创新半即时回合制 RPG，以沉浸式培养巩固客户粘性。 “阴阳师”微创新半即时回合制 RPG，以沉浸式培养巩固客户粘性。1) 剧情化副本:《阴阳师》创新了将冲关团本制作成歌舞剧的方式，让 玩家获得类主机单机手机游戏的情节感受。灯市就像白天的百鬼夜玩 法则，百鬼苍生于即时动画 CG 呈现。2)提高卡的收集和培训:玩家: 不同等级的牌组主要是通过抽卡收集的 PVP/PVE/任务收获经验和优化 提高战斗力，培养全阶式神和阴阳师。3)完善对策体系:经典的半及时回合制《阴阳师》 RPG 在增加鬼火设置的基础上，分享团队的所有角色 的“鬼火”有限的小组技能释放，对玩家的对策给予了更大的考验。4）社交增 强:另外，根据 LBS社交网络和社交网络(根据位置) PK 方法，师徒制和 巩固阴阳寮系统，提高粘度。

3.2. 《巅峰极速》：比赛类别再次扩大，创造拟真 3A 赛车体验

“巅峰极速”定位拟整合 3A 跑车杰作，不断扩大公司的竞争类别。 《巅峰速度》是一款全新的真实赛车手机游戏 2023 年 6 月 20 日发布， 目前有超 2,000 万用户预订。其 3A 质量和赛车手机游戏的真实感受 状态车辆控制感可以让玩家完全沉迷于赛车。该游戏已取 世界各地，包括兰博基尼和迈凯伦 40 多个流行车厂商标授权， 100 几辆跑车包括兰博基尼 Aventador 超跑，前驱小钢炮飞度，甚至停止 产但比本田更经典 S2000 车系。这些车辆也将在游戏中按照能够表现划分 分为运动组、能组、极限组，驾驶触感多样，根据不同类型、不同喜好 玩家。在场景效果方面，玩家根据光源驾驶赛车会得到不同的反馈，游戏赛车 从芝加哥的钢筋森林到巴塞罗那的哥特式风格，道路高度还原了自然天气和景观 网格建筑群在游戏中呈现，让玩家在游戏中欣赏世界各地的风格 同时，也大大增加了游戏的真实性。

携手 CodeMasters 创造真实体验，创新推出多种游戏玩法。《巅峰极速》 与赛车手游 CodeMasters 厂商创造深化合作，赋予正宗的网易游戏-S（9999） 请尽快阅读正文后的免责声明 16 of 36 跑车基因。“高峰速度”满足玩家的个性化要求，游戏中的汽车定制调节模型 块包括 ecu、模块、电气、车身、地界、轮胎六大系统，可进行系统改造。 例如，ECU可以通过消耗蓝图来释放汽车的马力，提高汽车的速度和加速度； 模块可以选择合适的发展前景，随机增强器直线加速或多转弯性能。除开 传统的配对和房间的开放速度，“巅峰速度”发布了冰漂移游戏，游戏玩法是基于漂移 计算分数的限时赛时间越长，漂移时间越长，分数越高。游戏提供更强大的专业 排名和比赛可以让玩家展开激烈的战斗，并为俱乐部提供耐力赛 玩家参与，提高游戏社交和玩家对策合作水平。此外，《巅峰极速》 重构赛车竞技逻辑，去除休闲跑车常见的氮气加速，放大制动力 车键在 UI 布局中的比例和重操作的设置将提升王者操作的现实感。

《巅峰快速》表现出色，玩家反馈不错。七麦数据显示，“巅峰速度”在 6 月霸榜游戏免费榜公 6 天，是游戏免费榜首次占据最多的游戏， 超出 4 天霸榜《逆水寒》和《火力苏打》。截至 7 月 19 日，“巅峰急” 速度继续占据榜单，体育游戏排名第一 19 天，霸榜免费游戏前五名 16 天，目 前面是第六位。玩家反馈水平，IOS app store 已产生 12.46 万份评价，均 分 4.5/5，口碑不错，但在 TapTap 产生的 4457 在评论中得分 6.3/10，好 评价集中在游戏的真实画质、声效触感和个性化转换上。

3.3. 《超凡先锋》：生存枪击再增加一员，撤出游戏构建新的感觉

《超凡先锋》定位存活 RPG 枪击塔科夫是一种可玩性极高的沉浸式枪击 游戏。《超凡先锋》是一款生存射击游戏系 2023 年 6 月 8 日发布，上线前已经超级了 2,000 万用户预订突出了游戏的强大影响力。《超凡先 锋》以“生存枪击，财运比赛”基本感受，核心玩法相似“塔科夫”， 不 只有收集各种物资，安全撤离，才能成功带出局内物资，获得第一名 桶金。玩家不仅可以选择深谋远虑地收集物资，还可以选择放手积极欢迎 战。除塔科夫玩法外，游戏还引入了团队对抗玩法，可以在游戏中进行 团队抵抗，争夺撤离点。另外，玩家可以在那里 FPP 和 TPP 方式间 随意切换，获得更真实、更沉浸的射击体验。

着眼“撤出玩法”，交易和安装创新武器。与传统绝地逃生不同，游泳 戏着眼“撤出玩法”，在撤离点，玩家需要来到地图中指定位置的撤离点 开放时滞留15秒，可以在被地区攻击前成功带走物资离开游戏。如果你被击中， 枪杀时，所有物资都属于战胜者。游戏嵌入收集和交易原素创新绝地逃生 赚钱系统，玩家将带出来的材料放入仓库，供下次进入游戏应用，或者 立即卖给商店或拍卖场获得游戏货币。游戏中有很多武器供玩家选择， 并为武器装有扩展属词条，玩家可以随意组装枪支。此外，游戏 创新场景的昼夜作用将在下午、晚上和晚上随机发生。 场地环境、游戏互动、培训等游戏也为忙碌的红滩战场带来了更多 多不确定，多好玩。 《超凡先锋》的表现符合预期，玩家点评分裂。根据七麦数据，《非凡》 《先锋》近一月位于免费动作游戏榜首 目前已成功跻身并保持免费策略游戏榜首 10。玩家反馈水平，iOS app store 已产生近 6100 份评价， 均分 3.3/5； TapTap 获得近 2000 条评论，均分 6.4/10，口碑分裂，好 评价集中在游戏的画质、生存机制和交易机制嵌入上。

4.1. 传统 IP 矩阵生命力强，全球化 IP 开启出航空间

传统 IP 不断闪耀，长期管理能力突出。作为中国领先的网络游戏公司，网络 易有丰富的原创性 IP 积淀和外部 IP 在多年的运营下，获取渠道也积累了 了大批 IP 研发经验。从产业链的整体角度来看，是的 IP 控制游戏企业的根源也是 原创产业可持续稳定发展的重要环节 IP 与受权 IP 构成的 IP 矩阵正正是 网易游戏的发展是基础，网易正在确保第三方 IP 起源，牢固本身 IP 优点 同时，坚持正确 IP 开展长期规划和稳定投资，促进国内 IP 游戏行业不 断壮大。纵观网易游戏的演变，网易本身成功打造了多个传统 IP，比如端游 《梦幻西游》、《鬼故事》、《逆水寒》及其手游《率土之滨》、《荒野 根据不断更新和内容扩展、游戏平衡和优化，行动等 IP 多元延展 使得这些 IP 价值和活力不断提升，反映出网易展现出自己强大的长期运输 营水平。

系列 IP市场表现稳定，打造原创 IP系列驱动增长。据伽马统计， 2022 网易游戏上半年的游戏收入“梦幻西游”大话西游”明阳师"三项 原创系列 IP 贡献不仅是企业收入的重要来源，也是企业精细营销战略 成效反映。系列 IP 由于生命周期长，粉丝喜好也提高了新产品的受欢迎程度 并兼顾流水的稳定性和促进作用。打造原创 IP 该系列将成为风易游戏的长期 一方面，网易游戏打造了一系列突破点 IP 经验丰富，产生了多个案例 另一方面，例子是长期的 IP 布局为网易游戏带来了更多的系列 IP 候选，例 如“第五人格"，拥有超过100万粉丝的多个平台，IP 储备比较成熟， 长期发展潜力很大。

全球化 IP潜力突出，为网易游戏出航提供动能。2019-2021年游戏收入 实现复合增长率 在16.3%的情况下，网易游戏国外收入的比例总是超过 10%， 航行已经成为游戏持续增长的关键支点，随着国内游戏市场增长放缓， 到国外的收入将成为网易游戏提升的重要来源。总产品方面，网易游戏 IP 连动、KOL 合作等场所的本土化经营策略越来越成熟，有望保持主力 海鲜流水稳定。在新产品层面，有全球化 IP 多种产品潜力突出，海 外 IP 用户基础强，暗黑破坏神: 哈利波特：不朽： 魔法觉醒》《The Lord of the Rings:Rise to War》中国等商品表现不错，出航进度加快 希望帮助网易游戏完成海外市场的进一步突破。

4.2. 内容破旧立新扩展 IP 价值，网易大神助推长线运营

坚持破旧创新的游戏质量内容，多层次丰富 IP 价值。网易产品线越来越多 丰富细分多样，意味着网易品类创新理念的完善，经典产品强劲 生命力说明了网易游戏长期运营的实力。回顾许多经典产品的头发 展览过程从一个爆炸转变为一个爆炸 IP 网易拥有独特的长期运营 营方式：1） 坚持产品质量和内容迭代：通过不断的内容游戏创新 家不断带来新鲜的游戏体验，继续延续游戏活力；2)沉积品牌理念和 IP 价值：网易游戏以游戏产品开启，根据多层次内容连接，赋予产品 更具粘性和深度的品牌力量。网易对游戏品牌建设水平的表现接近 例如，在过去几年不断推出的新产品中，已经发布了 2015 年度“率土之滨”、2016 年 《阴阳师》、2018 年度《第五人格》等，一直保持着不错的成绩。网易对游戏品牌建设水平的表现接近 例如，在过去几年不断推出的新产品中，已经发布了 2015 年度“率土之滨”、2016 年 《阴阳师》、2018 年《第五人格》等，一直保持着不错的成绩。《率》 土之滨始终保持强劲增长，本季度活跃用户数创历史新高，位列游行 戏热销月榜 Top10。全球版本在七周年庆典上发布“”。游戏上线 的全新势力“晋”，它不仅吸引了许多玩家的关注，也展示了这部作品的可持续性 经营潜力。新版发布第一天，《率土之滨》一举走上iOS畅销榜Top2； 然而，在包装神人设计的更加故事化、精细化的版本下，《阴阳师》只是在 第二季度两次登上 iOS 畅销榜；非对称对抗手游《第五人格》 Q2 在进入一周年庆典的同时，用户总数也增加了 1.6 亿。

网易大神集社交、内容、工具于一体，为玩家提供多方位的游戏服务。网 作为网易旗下的游戏社区，易高手拥有丰富的游戏产品，几乎包括在内 所有网易游戏和一些非网易游戏(商品数量需要进一步增加)；内容 各种形状，如图文、视频、直播等。应对游戏玩家的要求，构建多层次， 立体社交场景，让“游戏社交”有别于“在一般社交平台上聊游戏”。以 以网易“蛋仔派对”为例，它为“蛋仔派对”打造了一个充满活力的玩家社区。 自 2022 年 5 由于巨大的副本内容和潮玩盲盒主题，月首测上线后， 得到了一批关注，并且在 2022 年底，它开始在多个网络平台上大受欢迎 升当红“浅池”。这时，网易大神趁机为蛋仔创造了第三个空间，围绕游戏 关联、兴趣圈、内容制作服务三个层面，成功承接了游戏流量 有效地反馈游戏。游戏中的关联层面不仅仅是高手 APP 设置游戏圈， 打造蛋仔玩家集中，连接大神福利中心等常规操作，春节假期高手也 与游戏携手，为玩家提供道具、红包等新年福利。活动期间游 游戏与高手相互配合宣传，为玩家带来更好的节日游戏体验。七麦数据显 新年期间，网易大神成功跻身社交应用免费榜前十，预计注册量 靠近 30 万，较 2022 同比几乎翻了一番。高手用户注册数超过 1 亿，月活 要达到一定的量级，玩家社区与游戏产品的联系有望实现更好的长期运营。

4.3. 《梦幻西游》：手机游戏运营的精细化，旗舰产品经久不衰

打造精细化的社会经济体系，打造经久不衰的梦幻西游。2016 年 11 1月，网易旗舰产品《梦幻西游》在中国大陆正式启动。正版《梦幻》 手机版《西游》在上线初期就受到了玩家的广泛关注和喜爱。 2017 2008年，《梦幻西游》在中国台湾和中国香港地区发布，并获得了当地奖项 热烈欢迎玩家。在这一阶段，游戏进一步扩大了其用户基础和声誉。 2018 2000年，在新加坡和马来，《梦幻西游》开始进入东南亚市场 在西亚等地发布，吸引了大批东南亚地区的玩家加入游戏，并逐步扩大 《梦幻西游》在其他国家和地区进一步扩大了其全球用户覆盖面积 全球稳定发展经营。游戏继续进行技术优化和内容更新 长期人气，已成为流行的手机游戏之一。《梦幻西游》的长期经营理念 道路主要包括：1）根据社会水平对交友系统进行分级： 社会针对不同的玩家 交要求，打造属于千万玩家的人情社会。2)稳定活跃的经济体系: 一定要让玩家在游戏中国泰民安，随意与其他玩家交易自己的充裕资金。 源。3)线下活动及衍生文化综艺节目：泛娱乐产生的新内容话题及新内容话题 用户关注，提高破圈的可能性。可以看到梦幻西游的发布 5 多年来，长盛不衰得益 其长期精细化营销。

4.4. 《蛋仔派对》：UGC 玩家同创，丰富内容完成破圈

UGC玩家同创情绪高涨，游戏乐趣和主题亮度明显提升。蛋仔派 以世界顶尖为基础 3D 模块 NeoX 开发，网易有这个模块 100%自立自强 产权利用其成功开发出《第五人格》、《阴阳师》、《率土之滨》等 爆款产品。 2021 年初，《蛋仔派对》正式从各大平台方便（B 站、微博、 tiktok和快手)相继释放游戏设置和部分游戏内容，并主要推广“蛋仔作坊” 的玩家社区（UGC 方法)作为产品的卖点，在同一年“网易 520 发布会” 曝光，获得一定的用户基础。同年《蛋仔派对》 6 月 11 日打开 了首次测试“领潮封测”，后面的游戏是有的“UGC”(用户生成内容)的优势 最后，加快产品内容输出 2022 年 5 月 27 日全量发布。 《蛋仔派对》在基本娱乐比赛玩法以上 UGC 更多的是功能和相关社区 新的和操作的关键，不断引导玩家参与地图关卡的写作，也让游戏有源头 可以玩源持续的新内容。在这个过程中，玩家可以随意发挥想象力，从而诞生 生下许多破圈的人 UGC 内容。此外，《蛋仔派对》 UGC 还满足 玩家创造和分享的效果，即实现自我表达，找到合适的圈子，得到 其他游戏玩家的认可，进而在玩家社区产生信任感。另外，注重视觉 作为“蛋仔派对”的短视频传播链接，写作直观地吸引着玩法和写作 了大批 00 后、10 后来的玩家和女玩家都是视频、小红书等。 Z 世代平台的主要用户力量促进了游戏的持续流行。

“蛋仔派对”IP发展成功，为全球市场拓展奠定了基础。商品在规划 与盲盒有很强的联系，有效地改善了与各种盲盒的联系 IP 适应，为后续广泛 IP 同时，盲盒扭蛋形象本身也有助于未来 IP 实体衍生品 到目前为止，扩大研发 2023 年 2 月，蛋仔派对最大的日常用户数量已经超过 3000 万。在国外，网易积极加强与海外知名制作人的合作，并投资了许多日本 与此同时，美国等海外地区的国际知名游戏制作团队 2022 多年相继成立 国外网游工作室。积极深化与世界知名游戏制作人的合作，不断拓展 网易全球化 IP 打造能力。

《蛋仔派对》排名前端稳定，玩家反馈积极。蛋仔派对吸引了数百万人 玩家参与地图同创，每天平均新增地图超级 10 一万张，产生了高粘度、强社交能力 内容生态堡垒。2023 年以来，《蛋仔派对》在中国排名第一 iOS 畅销游戏榜首 三十，并以 3000 万 DAU 跃居网易历史上日活客户最高的商品。 目前， 《蛋仔派对》iOS 玩家得分反馈积极，整体得分实现 4.2 分，TapTap 评 低分，玩家反馈显示两极化。七麦数据显示，过去一年的《蛋仔》 “派对”游戏免费榜长期遥遥领先，排名基本保持在 15 排名左右；畅销榜排名 从年初开始，名字一路攀升 200 名提升到前 10.游戏的知名度和认可度大大提高。

公司科研投入坚定，AI 结合游戏现代化的全过程。根据公司年报，2022年 研发支出达 150.39 1亿元，研发费用率 15.59%，2020-2022 年研发支出 CAGR 达到 13%。截至 2022 年 12 月 31 公司员工总数为日 31,119 其中有R&D团队 15,211 名称，研发人员比例达到 48.9%。目前，网易自己 研 AI 该技术已应用于游戏现代化的全过程，AI 工作效率是技术的重要环节 提高达到 90%，包括网易互娱 AI LAB 已经开发了几十款自己 AI 提高效率的工具，覆盖 AI 语音形成、AI 原画形成、AI 视频动捕、AI 很多阶段，比如模型形成，比如推， 全面提高动态游戏的开发效率。

5.1. AI 提高策划和程序效率，降低成本，提高艺术多环节的效率

5.1.1. 自研 AI 加强学习框架，提高规划效率，构建新的游戏玩法

加强自主研究的学习框架 RLEase，打开从人为到自动化的道路。策划端， RLEase 根据简化环境的连接步骤，架构可以降低游戏访问成本，进而降低 低增强学习门槛，特别是让 AI 科研人员减少规模，增强学习门槛。策划端， RLEase 根据简化环境的连接步骤，架构可以降低游戏访问成本，进而降低 低增强学习门槛，特别是让 AI 科研人员减少规模，增强学习门槛。 RLEase 与传统的深度学习不同，它本身是一个大规模的计算，可以减少游戏 同时降低开发团队的使用难度，降低开发团队的使用难度 AI 研究人员开发算法的难度。此外，使 通过加强学习，对游戏职业进行平衡测试，测试职业之间的抑制水平，然后 优化游戏职业标值设置。以《逆水寒》派系比赛为例，这款游戏每天都在玩 可以在排名中测试排名更高的玩家，但是 MMO 玩家不一定是实时的， 当玩家不在线时，可以使用它 AI 根据加强学习，取代玩家上场 RLEase 提供高 水平，难度不同 AI，同时，让对手体验幸福 AI 亦有着部分 行为多样。根据网易策划团队的叙述，AI 部分组成非常合理，可以根据 策划的想法战斗。

5.1.2. AI 综合运用艺术提效工具，多环节降低成本，提高效率

美术 AI 有丰富的提效工具，如原画、语音、动捕等。艺术阶段，网络 易互娱 AI LAB 已经开发了几十款自己 AI 提高效率的工具，覆盖 AI 语音形成、AI 原画 形成、AI 视频动捕、AI 许多阶段，如模型形成。依靠自研 AI 面部模型生 成工具 “iPhoto2Avatar”，2D 原画设计，3D 面部模型可以现代化、快速生成；依靠自我研究 AI 视频动捕工具“AIxPose”，可以一键提取视频中的人物动作 与传统制作工艺相比，将其转移到虚拟人物身上，大大提高了效率。同时，网 易互娱发布创意辅助软件，帮助画家进行早期相关概念的构思设计，拓宽 创意界限，加快设计速度。另外，网易旗下 AI 绘画平台“丹青约”传承网 易游戏一贯的特点，以训练数据为基础“中国化”，汉语理解能力好， 适用于原生中文输入和风格定制，可生成角色、场景、标志等艺术内容。

Midjourney、Stable Diffusion 制作艺术素材，设计效率明显提高。目前， 公司内部已经进行了检测 Midjourney 类 SaaS 尝试将相关工具整合到美国 管道中的手术制作。比如，Midjourney 和 Stable Diffusion 徽章标志可以制作。 徽章一般需要简化版和详细版，用于不同尺寸的适用场景，用于网易大神 以梦幻西游武神坛徽章为例，依靠 Stable Diffusion，简化版本只需导出 设计，让 Stable Diffusion 深入描述，然后用最满意的图形再次下图 为了达到最高水平，一轮描述出图以满足自己的需要。根据 Midjourney 或 Stable Diffusion 立即形成设计图纸，艺术设计师再做细节改进，网易游戏设计流程 程可以提高效率 25-55%。 语音促进了口形动画的制作，几款游戏已经率先落地。网易AI Lab技术总监于 在游戏开发商峰会上共享的语音推动嘴形动画，可实时形成嘴形动画， 根据语音识别系统，系统可以对玩家的语音录入进行实时分析，并相应地形成 相应的嘴形动画，让角色在游戏中根据玩家的具体语音动态展现嘴唇 张合姿势。在传统游戏中，角色的嘴动画通常是由动画师网易提前录制或录制的-S（9999） 请尽快阅读正文后的免责声明 27 of 36 受制于预设动画的制作，并不能完全表现出玩家的真实感受。而此技 技术可以根据玩家的具体语音输入，使角色的表情更加生动，当然，提高 人物的表现力和现实感。通过实时的嘴形动画，角色可以在游戏中形成 根据玩家的语音变化规律，在游戏中更容易产生画面感和沉重感 沉浸感增强了游戏的趣味性和互动性。此外，该技术不仅可以应用 多人在线游戏或社交游戏也可用于单人游戏。你可以通过语言 与其他玩家进行实时交流，加强游戏社交属和团队合作 快乐。根据 AI 语音形成对应的表情和嘴型，大大提高了艺术动画的制作 目前，该技术已经在网易的多款游戏中落地，比如已经上线了 线路“梦幻西游三维版”、《时空画旅人》及其《神都夜行录》等。

5.1.3. Messiah 模块受到开发者的欢迎，程序阶段得到了新的升级

自研 Messiah 模块满足多元化需求，全面提高程序效率。网易 Messiah 该模块适用于多个平台，包括 PC、开发者可以使用主机和移动终端 在不同的平台上开发和发布游戏。该模块提供了可视化的编辑器， 使开发者能够直观地构建动画场景、人物、动画和特效等经典作品。同时， 该模块还提供了大量的工具软件来支持各种游戏功能的研发，如物理 模拟、音频处理、人工智能等。此外，Messiah 模块还支持脚本编程，打开 开发人员可以使用开发语言来定义游戏的逻辑和行为，并促使开发人员根除 根据自己的要求和创造力，实现独特的游戏玩法和结构。网易 Messiah 模块 它在开发者社区也很受欢迎，因为它提供了大量的文档和教程资源 开发者可以快速入门，学习如何应用模块进行游戏开发。

5.1.4. AI 构建全天游戏监管，AI 巡逻员完成了无保再升级

AI 加强对外挂技术的监管，打击外挂，AI 巡逻队助推了未保全的新升级。运营端，网 易采用多种 AI 该技术主要包括图像识别、物体检测、人脸检测与识别、光学字符识别（OCR）、语音识别等技术用于图像、文字和语音 内容检测，保持健康的游戏环境，避免玩家提交不规范或影响其他游戏 玩家体验内容，进而提升玩家的游戏体验。此外，网易还运输了各种游戏 营组与工作室合作，利用异常行为检测和视觉技术，在游戏中外部存在 监测和打击悬挂、欺诈、脚本等不公平行为，以确保网络环境的公平 ，然后保持玩家的游戏体验。 2023 夏季前夜，网易游戏首次推出 AI 基于深度学习的大模型巡逻员 开发，具有 AI 识别未成年保护系统，干涉未成年玩家不合理的交易模式， 三大技术体系：监控和打击体系。网易游戏 AI 巡逻员的主要作用之一是基于 对未成年游戏行为的准确判断可疑是未成年玩家。因为一些未成年玩家通过成通 年人证书注册账号可绕过实名验证，AI 巡逻员根据未成年人的游戏 对行为进行各种大数据分析，可以从游戏中的行为特征来判断 怀疑是未成年玩家，立即进行拦截监督，并辅以面部识别进行高效认证。 AI 巡逻员的第二大作用是 24 小时巡航不难发现并提前干涉未成年游戏 家庭无理消费行为，通过人工智能、大数据模型等，疑似失败 年度玩家无理消费行为，在交易发生之前，通过调整面部识别等方式进行干预 干预，完成对未成年玩家的全面阻碍，对未成年人的保护进行新的升级。

AI 创新营销活动内容，独特的玩家体验，提高玩家保留率。网易游戏应用面部 根据玩家的面部图像和游戏人物的相位，检测和识别系统开展变脸促销活动 融合给玩家成为游戏角色的快乐和感受。根据 AI 创新营销活 为网易游戏创造了独特的使用体验，提高了顾客的粘性和满意度， 同时也有助于促进游戏的口碑营销和社交分享，为游戏的稳定发展做出贡献 资源优势。其次，网易游戏上线了。 AI 智绘·根据服装同创策划活动， 规模预训练模型，融合“永劫无间”的文化主题和玩家爱好数据 行生成式 AI 深度定制不仅可以为玩家提供服装设计的创造性灵感 通过吸引更多玩家参与，也可以吸引更多玩家 AI 工具在平台上投票，形状 民主决策的氛围，让玩家感受到自己参与了游戏的创作过程， 它增强了玩家对游戏的信任。根据 AI 技术营销应用，网易游戏在游戏中 戏剧推广活动提高了营销效果，增强了个人变革的互动模式和参与性，使 玩家可以更多地投入到游戏中，进而对游戏产生深层次的情感认同 对提高玩家留存率有积极影响。

5.2. 手游集《逆水寒》 AI 大德，构建玩家全新的游戏体验

AI 捏脸和语音交互优化体验，完成玩家沉积的社会匹配机制。

5.2. 手游集《逆水寒》 AI 大德，构建玩家全新的游戏体验

AI 捏脸和语音交互优化体验，完成玩家沉积的社会匹配机制。产品端，网络 易游戏多自研 AI 该技术已应用于几款旗舰产品，玩家反应良好 进一步提升命力。手机游戏《一梦江湖》在 2019 年试了抚养 AI 系统和 AI 捏脸的作用，游戏中宝宝占卜得到的判断词是由 AI 算法探索热门话题和 时兴语句，经专业文案润饰打磨，最终呈现给玩家。随着宝宝的成功 长期以来，语言能力会不断提高，不仅能与玩家顺利交谈，还能表现出不同的感受 绪。此外，在 AI 在游戏中，玩家可以感受到语音交互，明天之后 哈利波特的人和宠物可以相应地交流和互动·魔法觉醒玩家 能读出特定的咒语，由系统判断是否正确。 在作战层面，在《天竺》手游中，AI 根据玩家数据，智能匹配战斗力最相似， 最有可能陷入僵局的敌人不仅可以改善整体 PVP 战斗的平衡， 它还可以帮助玩家找到更接近爱好和习惯的朋友，改善他们的社交体验。网易旗舰 商品《永劫无间》曾经开展过“恶梦 AI”这个人机不仅可以在游戏中检测，还可以在游戏中检测 原来的高难度操作，也可以观察不同pk的环境和趋势，做出最准确的战略判断 在短短五天内，数亿玩家被击败，为玩家提供更强大、更真实的服务 战斗体验。

开放的世界内容符合探索的要求，深层情节和 AI 提高玩家体验的互动性。网易 以深层剧情为载体，游戏旗舰新品《逆水寒》手游主要推广开放世界玩法， 它的剧情文字做到了 600 多万字，超级剧情任务 1000 个、历险超 200 个、游戏 具有独立情绪判断的独立情绪判断 NPC 超出 400 提供全新的互动体验。根据蝴 蝴蝶效用系统，玩家应该根据自己的网格和在探索中发现的线索来摆脱 同样的情节，游戏中的大部分任务都可以通过自己精致的情节表演快速让玩家下沉 有些包含迷题的设计任务更容易激发玩家探索的欲望。同时，破案 环节中“逆转裁判”质疑设计给玩家带来了独特性。事情完成后 NPC 赞美实际上是玩家获得积极反馈的来源，然后让玩家继续探索 冲动驱动力。此外，手机游戏《逆水寒》注重并肩而立的体系，可以持续刷牙 新完成最喜欢的游戏匹配，其个性化的情节游戏模式将给玩家带来不同 他 MMO 游戏体验，然后吸引“路人”进坑。

AI NPC 全新探寻，NPC 和玩家一起成长。手机游戏《逆水寒》将是网易游戏 AI 大成者应用于游戏，它在游戏中 AI NPC、AI Bot、AI 实现捏脸等玩法 创新。AI NPC 在层面上，“逆水寒”手机游戏将是第一款 AI 技术融合到 NPC 上 游戏，巧妙的基础 AI 技术，让 NPC 它可以更智能地行动和反应，也可以 以便 NPC 情感和人变行为更加逼真。目前玩家普遍反馈 AI NPC 使整个游戏更加真实、新鲜，具有市场气息，能够清晰体验 NPC “智商高”、“头脑快”背后的原因是他们会和玩家聊天 不断进步。《逆水寒》手机游戏采用宋代文学结构进行改进 NPC 游戏中的反映使玩家的感觉更加真实和丰富，并完成 NPC 和玩家一起成长。

AI bot 协助玩家操作，智能同伴体验，提高玩家舒适度。网易游戏助手AI bot 是网易游戏推出的一款 AI 助手旨在为玩家提供更快的个变 游戏服务及支持。该 AI bot 根据人工智能，嵌入网易游戏的使用或平台 能够理解玩家的需求，并提供相关的帮助和建议。手游《逆水寒》 里的 AI bot 一个玩家可以打开多人团本，同伴将是智能的 AI 操纵， 能实现跑位躲藏技能，遵循玩家指导沟通，有效进攻 Boss 等待服务，真实 完成了智能同伴的作用。同时，玩家也可以自己选择 AI 同伴是否和玩家在一起 沟通，充分尊重玩家的意图，提高游戏对各种玩家的适应性。此外才，游 戏中的 AI 助手小暖将全程等待玩家装备改造升级、心决修习等。

AI 捏脸，AI 诗歌等玩法诞生，构建玩家全新的体验曲线。1）AI 捏脸：玩 在创作角色时，可以随意调整面部特征、头型、妆容等。 个人爱好独特的角色形象。AI 根据优化算法捏脸，使人物的面部特征更加突出 添加真实和细腻，让玩家更细致地表达自己的游戏角色。2）AI 作 诗:制作团队仔细讨论了之前测试手机游戏中最喜欢的照片打卡地点后的游戏 增加了超过 40 增加了一个热门景点 AI 提供超过写字打卡点的写字打卡点 40 个大 宋人赞不绝口，唱得悦耳动听的主力宋词牌名，玩家观赏美景 此时，系统自动为玩家提供服务 3 一个更符合风景的词牌名，玩家可以从 选择一个最喜欢的逐渐写作词，单词自然会符合单词名称的固定格式和节奏，让玩家整合宋词优雅地表达自己的情感。

“逆水寒”在热销榜上名列前茅，用户反馈积极 AI 玩法呈现结果。《逆水寒》 手游上线前就已经到了。 4000 预订一万，预定期内 App Store 依次 4 次给与 当天的重磅推荐，游戏预下载当天就冲到了 App Store 同时，免费榜第一 成功走上 TapTap 全站总榜第一。B 站在新游榜第一，微博最受欢迎的游戏，百 度贴吧最受欢迎的游戏和其他平台排名第一。根据七麦数据，《逆水寒》的公众 测试当天快速获得 iOS 免费排行榜第一，畅销排行榜第三，发布至今游行 长期保持戏剧畅销榜和免费榜的排名。在玩家反馈中，《逆水寒》TapTap 得分较 高，评论主题鲜明，对游戏各方面都有积极的讨论和反馈，玩家对其氪 金模式以及 AI 互动快乐赞不绝口，可见“逆水寒”手机游戏结合多种 AI 玩 法律得到玩家的认可。 (本文仅供参考，不代表我们所有的投资建议。 (本文仅供参考，不代表我们所有的投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告全文。）